ตลาดคริปโตเผชิญแรงเทขายต่อเนื่องตั้งแต่วันที่ 10 ตุลาคม ทำเอานักลงทุนสับสนว่าทำไมราคาถึงดิ่งลงรุนแรงและยังไม่สามารถดีดกลับได้ แม้ไม่มีข่าวลบใหญ่แบบปกติ
แต่ล่าสุด คำตอบชัดเจนแล้วว่า ต้นตอของแรงเทขายครั้งนี้มาจากความเสี่ยงเชิงโครงสร้างระดับระบบ ที่เกี่ยวข้องกับการทบทวนเกณฑ์ของ MSCI ซึ่งกระทบโดยตรงต่อบริษัทที่ถือ Bitcoin เป็นสินทรัพย์หลักอย่าง MicroStrategy (MSTR)
ข้อมูลจากเอกสาร MSCI ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 10 ตุลาคม 2025 รวมถึงการวิเคราะห์ของนักลงทุนในตลาด ชี้ว่าความเสี่ยงนี้ “ใหญ่กว่าที่คิด” และอาจกลายเป็นเหตุการณ์เปลี่ยนทิศของตลาดรอบนี้
MSCI เปิดคำนิยามใหม่: บริษัทถือคริปโตจำนวนมาก = อาจถูกจัดเป็น ‘กองทุน’ ไม่ใช่ ‘บริษัท’
MSCI ระบุชัดว่ากำลังทบทวนวิธีจำแนกบริษัทที่มีธุรกิจหลักเกี่ยวข้องกับการถือ Bitcoin หรือสินทรัพย์ดิจิทัลในงบดุล โดยเฉพาะบริษัทที่มีการระดมทุนเพื่อนำไปซื้อสินทรัพย์ดิจิทัลเป็นหลัก
MSCI เสนอให้ “ถอด” บริษัทที่มี Digital Asset Holdings ≥ 50% ของสินทรัพย์ทั้งหมด ออกจากดัชนี Global Investable Market Indexes
นั่นหมายความว่าบริษัทอย่าง MSTR และ BMNR ซึ่งมีลักษณะเป็น Digital Asset Treasury (DAT) อาจเข้าข่ายถูกถอดออกจากดัชนีขนาดใหญ่ของ MSCI
ทำไมผลการพิจารณาครั้งนี้ถึงทำตลาดร่วงอย่างหนัก?
เบื้องหลังคือ “ลูปนรก” ที่ผลักดันหุ้น DAT ให้ขึ้นแรงในรอบนี้:
- บริษัทซื้อ Bitcoin → มูลค่าเพิ่ม → Market cap เพิ่ม → ถูกเพิ่มเข้าดัชนี →
- Passive Funds ถูกบังคับซื้อเพิ่ม → ขนาดใหญ่ขึ้นอีก → ซื้อ Bitcoin เพิ่มได้อีก
นี่ทำให้ DAT เป็นหนึ่งใน แรงซื้อใหญ่สุดของรอบตลาดกระทิงนี้
แต่เมื่อวันที่ 10 ต.ค. MSCI เปิดเอกสารตั้งคำถามว่า “บริษัทพวกนี้อาจไม่ใช่บริษัท แต่เหมือนกองทุน”
ผลที่อาจตามมา:
- หากถูกจัดเป็น “กองทุน” = ไม่สามารถอยู่ในดัชนีได้อีก
- เมื่อถูกถอด = กองทุนที่ติดตามดัชนี (Pension Funds, Index Funds, Passive Funds)
ต้อง ขาย MSTR ทั้งหมดแบบอัตโนมัติ
กล่าวง่าย ๆ คือ “แรงซื้อระบบที่ใหญ่ที่สุดของรอบนี้ อาจหายไปทั้งก้อน”
ไม่แปลกที่ Smart Money จะรีบเคลื่อนทันทีหลังเอกสารถูกเผยแพร่ ส่งผลให้ตลาดร่วงต่อเนื่องโดยไม่มีรีบาวด์
Timeline ความเสี่ยงที่ต้องจับตา
10 ต.ค. 2025
MSCI เผยแพร่ Consultation Document เกี่ยวกับ Digital Asset Treasury Companies
→ ตลาดรับรู้ความเสี่ยงเชิงโครงสร้างแบบฉับพลัน
31 ธ.ค. 2025
ปิดรอบรับฟังความคิดเห็น
15 ม.ค. 2026
MSCI จะ “ประกาศคำตัดสินขั้นสุดท้าย”
ก.พ. 2026
เริ่มมีผลในรอบทบทวนดัชนี
และนี่คือเหตุผลที่ราคาคริปโตยังคงถูกกดดันอย่างหนักนับตั้งแต่วันที่ 10 ตุลาคม เพราะตลาดกำลัง Price-in ความเสี่ยงที่จะหายไปของหนึ่งในผู้ซื้อใหญ่สุด
หากคำตัดสินออกมาลบ = อาจมี Mega Dump
หาก MSCI ชี้ว่า MSTR เข้าข่าย “กองทุน”
→ จะถูกถอดออกจากดัชนีต่าง ๆ โดยอัตโนมัติ
→ Passive Funds ต้องขายทิ้งทั้งหมดตามกฎ
→ ตลาดจะมี “แรงขายเชิงบังคับ” ขนาดใหญ่เข้ามา
หลายฝ่ายประเมินว่าหากเกิดเหตุการณ์นี้ ตลาดอาจเทหนักอีกระลอกก่อนเดือนกุมภาพันธ์
แต่ถ้าผลออกมาเป็นบวก? ตลาดกระทิงอาจกลับมาเต็มสูบทันที
ถ้า MSCI ยืนยันว่า MSTR “ยังเป็นบริษัท”
→ คงสถานะในดัชนี
→ แรงซื้อแบบ Passive จะยังคงอยู่
→ แรงกดดันโครงสร้างตลาดจะหายไปทั้งหมด
→ ตลาดอาจกลับตัวแรงแบบฉับพลัน
สรุป: 10 ตุลาคม ไม่ใช่เรื่องบังเอิญ แต่มันคือวันที่ “ตลาดรับรู้ความเสี่ยงเชิงระบบ”
เหตุการณ์นี้อธิบายได้ว่า
- ทำไมตลาดถึงร่วงแรงตั้งแต่ 10 ตุลาคม
- ทำไมไม่สามารถรีบาวด์ได้เลย
- ทำไม Smart Money ถึงเทขายก่อนใคร
- ทำไมความผันผวนยังสูงจนถึงตอนนี้
และทำไม “ปลายปี – 15 ม.ค. 2026” จะเป็นช่วงเวลาที่สำคัญที่สุดของตลาดคริปโตรอบนี้