รายงานล่าสุดจาก 10x Research ชี้ว่า “ฟองสบู่ Bitcoin Treasury” กำลังใกล้แตก หลังนักลงทุนรายย่อยสูญเงินไปแล้วกว่า 1.7 หมื่นล้านดอลลาร์จากการไล่ซื้อหุ้นบริษัทที่ถือครอง Bitcoin เช่น MicroStrategy และ Metaplanet
ช่วงปี 2024 ถึงต้นปี 2025 นักลงทุนจำนวนมากมองว่าการซื้อหุ้นบริษัทเหล่านี้เป็น “ทางลัด” ในการลงทุนใน Bitcoin ที่ปลอดภัยกว่า จึงยอมจ่ายราคาหุ้นสูงกว่ามูลค่าสินทรัพย์สุทธิถึง 3–4 เท่า ทว่าเมื่อความตื่นเต้นเริ่มลดลง ฟองสบู่ที่พองตัวก็เริ่มแตกร้าว
Premium สูงลิ่วกำลังพังลง
ความไม่แน่นอนของเศรษฐกิจโลกและความตึงเครียดทางการค้าระหว่างรัฐบาลสหรัฐฯ กับจีน ทำให้ตลาด Bitcoin เริ่มซบเซา ค่า Premium จาก 3–4 เท่าของ NAV ร่วงลงเหลือเพียง 1.0–1.4 เท่า ส่งผลให้มูลค่าตลาดหายไปหลายพันล้านดอลลาร์ แม้ราคา Bitcoin จะยังอยู่ใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ก็ตาม
10x Research ประเมินว่ามูลค่าของหุ้นเหล่านี้สูงกว่ามูลค่าที่แท้จริงไปแล้วราว 2 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งสะท้อนถึงความร้อนแรงของตลาดในช่วงก่อนหน้านี้
MicroStrategy และ Metaplanet ก็ไม่รอด
Metaplanet ซึ่งถูกยกย่องว่าเป็น “MicroStrategy แห่งเอเชีย” หยุดซื้อ Bitcoin หลังราคาหุ้นร่วงกว่า 47% ในเวลาเพียง 3 สัปดาห์ มูลค่ากิจการของบริษัทลดลงต่ำกว่ามูลค่า Bitcoin ที่ถือครอง และสูญมูลค่ากว่า 4.9 พันล้านดอลลาร์จากจุดสูงสุด
ขณะที่ MicroStrategy ก็เผชิญชะตาคล้ายกัน Premium ของหุ้นลดลงจาก 4 เท่าเหลือ 1.4 เท่าของ NAV สะท้อนแรงเทขายและความเชื่อมั่นที่ลดลงของนักลงทุน
บริษัทคลัง Bitcoin กำลังถึงทางตัน
10x Research ระบุว่า กลยุทธ์ของบริษัทคลังเหล่านี้กำลังถึงจุดที่ต้องพิสูจน์มูลค่าที่แท้จริง ไม่ใช่เพียงการถือ Bitcoin อย่างเดียวอีกต่อไป แต่ต้องสร้างรายได้จริงผ่านการให้กู้ยืม การดูแลสินทรัพย์ หรือ Arbitrage
นักลงทุนที่เข้าซื้อในช่วง Premium สูงสุดกำลังขาดทุนเฉลี่ยราว 67% เมื่อเทียบกับการถือ Bitcoin โดยตรง หลายบริษัทจึงเริ่มหันไปลงทุนใน Bitcoin ETF หรือการถือสินทรัพย์โดยตรง เพื่อความโปร่งใสและลดต้นทุนพรีเมียม
3 หมื่นล้านดอลลาร์อาจหาย
10x Research คาดว่า หากแนวโน้มนี้ยังดำเนินต่อไป ค่าพรีเมียมของบริษัทคลัง Bitcoin อาจร่วงลงอีก ส่งผลให้มูลค่าหายไปถึง 2.5 ถึง 3 หมื่นล้านดอลลาร์ภายในสิ้นปี
บริษัทจำเป็นต้องสร้างผลตอบแทนให้สูงถึง 15 ถึง 20% ไม่เช่นนั้นอาจเผชิญความเสี่ยงด้านสภาพคล่องและความเชื่อมั่นของตลาด
Source: 10x Research