เจาะสาเหตุที่คริปโตซึมยาว เผยเบื้องหลังสถาบันดึงเงินไปล่าปันผล

ตลาด Bitcoin ได้ติดชะงักอยู่กับที่เป็นเวลานานนับเดือน หลายคนอาจคาดว่าเป็นผลมาจากปัจจัยระดับมหภาค แต่รายงานฉบับใหม่กลับชี้ส่วนหนึ่งของตัวการไปที่ “นักลงทุนที่หิวปันผล” ที่ทำให้ราคาไม่สามารถขยับได้ทั้งขึ้นและลง

ตลอดช่วงที่ผ่านมา Bitcoin มีการซื้อขายในกรอบราคา $70,000 มาโดยตลอดมีขึ้นและลงบ้างสลับกันไปในบางวัน แต่ส่วนใหญ่ Bitcoin จะไม่หลุดแนวรับที่ $65,000 และจะไม่สามารถฝ่าแนวต้านขึ้นไปเหนือ $75,000 ได้เช่นกัน อันเป็นผลมาจาก เงินปันผลจากพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯที่พุ่งสูงขึ้น

อย่างไรก็ดี หนึ่งในตัวการหลักที่คอยแอบซุ่มอยู่เงียบๆ และทำให้ Bitcoin ติดอยู่ในกรอบเป็นผลมาจากการที่นักลงทุนเลือกที่จะใช้ Call Options (คำสั่งซื้อ) เพื่อสร้างผลตอบแทนเพิ่มเติมมากไปกว่าแค่การถือแบบสปอตไว้เฉยๆ 

James Harris ซีอีโอของ Tesseract บริษัทผู้จัดการสินทรัพย์ดิจิทัล เปิดเผยว่าในช่วงไตรมาส 1 ของปีนี้ บรรดานักลงทุนสถาบัน ได้ใช้วิธีการขายออปชันฝั่งซื้อที่ราคาใช้สิทธิ์สูงๆ อย่างเป็นระบบ เพื่อเก็บค่าธรรมเนียมพรีเมี่ยมในสภาวะที่ตลาดเป็นขาลงหรือไซด์เวย์

อธิบายให้เข้าใจง่ายๆ สิ่งที่เหล่าสถาบันกำลังทำอยู่คือการ Covered call เปลี่ยน Bitcoin เป็นเครื่องพิมพ์เงิน เพราะสามารถเก็บเงินค่าจองได้ทันที ลดต้นทุนการถือครองได้มาก

พอมีคนจำนวนมากทำ Covered Call (ขาย Call) ราคา Bitcoin มักจะถูกกดไว้ไม่ให้เกินราคา Strike Price เพราะฝั่งคนขายจะพยายามคุมราคาเพื่อกินค่า Premium ฟรีๆ โดยไม่ต้องส่งมอบของจริง ซึ่งกลยุทธ์ดังกล่าวช่วยให้สถาบันมีกระแสเงินสดเข้ามาทุกเดือนจากการเก็บค่าพรีเมี่ยมแม้ราคาจะนิ่งหรือลงเล็กน้อยก็ตาม

และเมื่อสถาบันขาย Call ให้ดีลเลอร์ ตัวดีลเลอร์จะมีสถานะเป็น Short Gamma ดังนั้น เพื่อไม่ให้ตัวเองขาดทุนดีลเลอร์จะต้องทำ Delta Hedging ถ้าราคาร่วงดีลเลอร์ต้องซื้อเพื่อพยุงสถานะทำให้ราคาไม่หลุดแนวรับ ถ้าราคาพุ่งดีลเลอร์ต้องขายเพื่อคานอำนาจ ทำให้ราคาไม่เบรกเอาท์

ผลลัพธ์ที่ตามมาคือ Volatility Dampening หรือ ความผันผวนถูกสะกดทำให้ Bitcoin กลายเป็นสินทรัพย์ที่ “หนืด” ราคาจะถูกดึงกลับเข้าหาจุดสมดุลเสมอจนกว่าสัญญาออปชันเหล่านี้จะหมดอายุ หรือมีข่าวใหญ่ระดับโลกมาทำลายสมดุลนี้ลง

กล่าวอีกนัยหนึ่งคือ การไล่ล่าผลตอบแทน Yield Hunting ของเหล่านักลงทุน ได้ส่งผลกระทบทางอ้อมต่อเม็ดเงินที่ไหลเข้าสู่ตลาด ในลักษณะที่ช่วยจำกัดการแกว่งตัวของราคา เห็นได้จากการลดลงของดัชนีความผันผวนที่คาดการณ์ใน 30 วันของ Bitcoin หรือ BVIV ซึ่งสวนทางกับการพุ่งสูงขึ้นของดัชนีลักษณะเดียวกันที่ผูกกับหุ้น, พันธบัตร และน้ำมัน โดยในเดือนนี้ดัชนี BVIV ได้ปรับตัวลดลง 5% มาอยู่ที่ระดับ 56%

Harris กล่าวว่า ผลลัพธ์ที่เกิดขึ้นคือการถูกกดทับของความผันผวนที่เกิดขึ้นจริงโดยกลไกของตลาด ซึ่งดัชนี DVOL -Deribit Implied Volatility ได้บีบตัวลดลงประมาณ 6 จุดในสัปดาห์นี้ แม้ว่าจะมีปัจจัยพื้นฐานทางมหภาคที่รุนแรง เกิดขึ้นก็ตาม

สรุปคือการที่ราคาของ Bitcoin นั้น “นิ่งอยู่ในกรอบ” ไม่ได้เป็นผลมาจากการที่นักลงทุนกลัวหรือมั่นใจ แต่นิ่งเพราะกลไกตลาดที่อยู่เบื้องหลัง และด้วยเหตุนี้เองคำกล่าวที่ว่า Bitcoin นั้นเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยที่เหนือกว่าสินทรัพย์อื่นในช่วงวิกฤตสงครามอิหร่าน อาจต้องถูกพิจารณาใหม่เพราะบางที Bitcoin อาจแค่ถูกบังคับไม่ให้ผันผวนได้ต่างหาก

ที่มา: Coindesk

มุมมองผู้เขียน : การที่ Bitcoin ติดอยู่ในกรอบไม่ใช่เรื่องดีเลยแม้แต่น้อยเพราะนี่หมายความว่าสถาบันมีอำนาจมากขนาดไหนในการควบคุมราคา และหาก Bitcoin ไม่ลงไปลึกกว่านี้ก็ไม่สามารถฟื้นตัวได้แรงเพราะแรงซื้อถูกจำกัดไว้ แต่ผู้เขียนเชื่อว่าสักวันหนึ่งเกมแข่งกันดึงราคาจะจบลงและ Bitcoin จะเลือกหนทางในท้ายที่สุดเป็นการเริ่มต้นวัฏจักรใหม่อย่างสมบูรณ์