สรุปข่าว
- Glassnode รายงาน Bitcoin options positioning พลิกกลับเป็น negative gamma (สีแดง) รอบ ๆ และต่ำกว่าราคาปัจจุบัน
- Positive gamma walls ที่ด้านบนบางลงอย่างมาก ทำให้แนวต้านอ่อนแอลง
- Bitcoin อยู่ใน short-gamma pocket ซึ่งการ hedge ของ dealers จะขยายความผันผวนแทนที่จะลด
แนวโน้มผลกระทบต่อราคา: Bearish
ในระยะสั้น negative gamma จะทำให้การขายถูกขายต่อ และการซื้อถูกซื้อต่อ สร้างความผันผวนสูง อาจทดสอบแนวรับ 60,000 ดอลลาร์
Glassnode บริษัทวิเคราะห์ข้อมูล on-chain ชั้นนำ ประกาศผ่านทาง X เมื่อวันที่ 24 กุมภาพันธ์ 2026 ว่า Bitcoin options positioning ได้พลิกกลับอย่างสิ้นเชิง โดย GEX heatmap แสดงการขยายตัวของ negative gamma สีแดงรอบ ๆ และต่ำกว่าราคา spot ขณะที่ positive gamma walls ด้านบนบางลง
สถานการณ์นี้สร้างสภาพแวดล้อมที่ราคา Bitcoin อยู่ใน short-gamma pocket ซึ่งการ hedge ของ options dealers สามารถขยายความเคลื่อนไหวของราคาได้อย่างมาก แทนที่จะช่วยลดความผันผวนเหมือนในสภาวะ positive gamma
Gamma Exposure คืออะไร
Gamma Exposure หรือ GEX เป็นตัวชี้วัดว่า options market makers ต้อง hedge อย่างไรเมื่อราคาเคลื่อนไหว market makers ซึ่งมักจะรักษาสถานะ delta-neutral ต้อง hedge gamma exposure อย่างต่อเนื่องโดยการซื้อหรือขาย futures หรือ spot เพื่อชดเชย delta ของ options ที่พวกเขาขายหรือซื้อไป
เมื่อราคาเคลื่อนไหว option deltas เปลี่ยนแปลง ซึ่งก็คือ gamma ทำให้ dealers ต้อง rebalance สร้าง feedback loops ในตลาดที่มีผลกระทบอย่างมาก
ในระดับราคาที่มี positive gamma สูง dealers จะ hedge ในทางที่ดูดซับ price shocks คือพวกเขาซื้อตอนลงและขายตอนขึ้น ทำให้ความผันผวนลดลงและราคามักจะ pin อยู่ใกล้ strike ราคาเหล่านั้น เรียกว่า gamma gravity หรือ pinning effect
ในทางกลับกัน ที่ระดับราคาที่มี negative gamma สูง การ hedge ของ dealers จะขยายการเคลื่อนไหวของราคา คือพวกเขาขายเมื่อราคาตกและซื้อเมื่อราคาขึ้น ทำให้ความผันผวนในระยะสั้นเพิ่มขึ้น
สถานการณ์ปัจจุบัน
ตาม GEX heatmap ของ Glassnode ซึ่งติดตาม gamma exposure across strike prices ตลอดเวลา แสดงให้เห็นว่าในช่วงมกราคม-กุมภาพันธ์ 2026 heatmap เริ่มแสดง red bands ที่แข็งแกร่งขึ้นรอบ ๆ และต่ำกว่าราคา spot ขณะที่ aggregate GEX กลับเป็น negative
สภาพแวดล้อม short-gamma นี้ซึ่งการ hedge flows เสริมแรงแทนที่จะต้านการเคลื่อนไหวในทิศทางเดียว เกิดขึ้นพร้อมกับความอ่อนแอของ Bitcoin ที่ยืดเยื้อ
ช่วงสิงหาคม-พฤศจิกายน 2025 ที่มี negative GEX เด่นชัดก็ตรงกับการร่วงลงจาก 120,000 ดอลลาร์หรือ 3.72 ล้านบาทไปยังประมาณ 80,000 ดอลลาร์หรือ 2.48 ล้านบาท
ธันวาคม 2025 ถึงต้นมกราคม 2026 เห็นการเปลี่ยนไปสู่ positive GEX เมื่อราคา bottom และ consolidate การ stabilize ของ dealer flows สนับสนุนการสร้าง range แต่เมื่อปลายมกราคม 2026 กลับมาสู่ negative territory อีกครั้งในช่วงที่อ่อนแอต่อเนื่อง
ความหมายต่อการเทรด
สำหรับ traders สภาพ gamma ที่แตกต่างกันมีผลกระทบต่างกัน
ใน positive GEX regimes กลยุทธ์ mean-reversion มักจะได้ผลดี การขายตอนขึ้นและซื้อตอนลงมักจะทำกำไรได้ ความพยายาม breakout มักจะล้มเหลว
เมื่อ GEX พลิกเป็น negative กลยุทธ์เดิมกลายเป็นอันตราย กลยุทธ์ momentum และสถานะที่ได้ประโยชน์จากความผันผวนที่เพิ่มขึ้นมักจะดีกว่า ควรลด leverage และขยาย stop loss
การวิเคราะห์ GEX ได้รับความนิยมมากขึ้นทั้งในตลาดดั้งเดิมและตลาดคริปโต เมื่อปริมาณ options เพิ่มขึ้น กลไกหลักใช้ได้ทั่วไป คือ market makers hedge โดยการเทรดต่อต้าน gamma exposure ของพวกเขา สร้างแนวรับและแนวต้านโครงสร้างที่ strike concentrations
GEX levels สูงที่ราคาเฉพาะสามารถทำหน้าที่เป็นแม่เหล็กที่ดึงดูด price action หรือกำแพงที่ผลักราคาออกไป
Glassnode GEX Heatmap
Glassnode เพิ่งเปิดตัว proprietary Gamma Exposure Strike Heatmap ที่ติดตามว่า options dealer positioning พัฒนาไปอย่างไรข้าม Bitcoin strike prices ตลอดเวลา ซึ่งบริษัทกล่าวว่าให้ systematic traders temporal edge ในการอ่าน market structure
แตกต่างจาก static GEX snapshots ที่แสดง current positioning heatmap นี้แสดงภาพว่า gamma concentrations สร้างขึ้น เคลื่อนไหว และ decay อย่างไรเมื่อราคาเคลื่อนไหวและ expirations เข้าใกล้
ตามการวิเคราะห์ของ Glassnode heatmap เปิดเผย patterns ที่แตกต่างกันในช่วง Bitcoin เคลื่อนไหวล่าสุด green horizontal bands รอบ ๆ 85,000 ดอลลาร์หรือ 2.64 ล้านบาทในกลางธันวาคม 2025 ทำหน้าที่เป็น gamma walls คือระดับราคาที่มี positive GEX เข้มข้นสร้างแนวต้านโครงสร้างต่อ breakouts ราคายังคง pinned ในสภาวะ choppy, range-bound ขณะที่ bands เหล่านั้นยังคงอยู่
การเปลี่ยน Regime
Glassnode ระบุว่า heatmap มีประโยชน์อย่างยิ่งในการระบุการเปลี่ยน regimes ช่วงเวลาที่ total GEX crosses zero มักจะนำหน้า volatility expansions, breakouts หรือการสร้าง new trading ranges
จาก Total GEX Over Time chart ของ Glassnode ที่รวม positioning ทั้งหมดข้าม all strikes แสดง regime shifts ที่ชัดเจนในช่วงประวัติศาสตร์ล่าสุดของ Bitcoin
ตอนนี้ที่ตลาดอยู่ใน negative gamma regime แบบชัดเจน dealers ต้อง hedge โดยการขายเมื่อราคาตกและซื้อเมื่อราคาขึ้น สร้าง feedback loop ที่ขยายความเคลื่อนไหว
สำหรับราคา Bitcoin ปัจจุบันที่ประมาณ 63,000 ดอลลาร์หรือ 1.95 ล้านบาท การอยู่ใน short-gamma pocket หมายความว่าหากมีแรงขายเพิ่มขึ้น dealers จะต้องขายตาม ซึ่งอาจผลักดันราคาลงไปยังแนวรับถัดไปที่ 60,000 ดอลลาร์หรือแม้กระทั่ง 53,000 ดอลลาร์หรือ 1.64 ล้านบาทได้อย่างรวดเร็ว
ในทางกลับกัน หากมี catalyst ที่ดีทำให้ราคาพุ่งขึ้น dealers ก็ต้องซื้อตาม ซึ่งอาจสร้าง short squeeze ได้
ข้อมูลอื่น ๆ ที่สนับสนุน
นอกจาก GEX data แล้ว ข้อมูลอื่น ๆ ก็สนับสนุนภาพความอ่อนแอของตลาด
Bitcoin ETF มีเงินไหลออกติดต่อกัน 5 สัปดาห์รวม 3.8 พันล้านดอลลาร์หรือ 117,800 ล้านบาท Fear & Greed Index อยู่ที่ 5 จาก 100 ซึ่งอยู่ในระดับ Extreme Fear spot volume ยังคงอ่อนแอ และ futures participation กำลัง rebuild แต่ยังไม่แข็งแกร่ง
บริษัทขุด Bitcoin อย่าง Bitdeer ขาย Bitcoin ทั้งหมดที่ถือจนเหลือศูนย์ ส่งสัญญาณว่าแม้แต่ผู้ที่อยู่ในอุตสาหกรรมก็ไม่มั่นใจในระยะสั้น
ส่วนตัวมองว่าการพลิกกลับของ gamma positioning นี้เป็นสัญญาณเตือนที่สำคัญ เมื่อรวมกับปัจจัยลบอื่น ๆ เช่น ETF outflows, Fear & Greed ที่ต่ำมาก และ negative gamma ที่ขยายตัว แสดงว่าตลาดอยู่ในสภาวะที่เปราะบางมาก ในระยะสั้น 1-2 สัปดาห์นี้ Bitcoin มีโอกาสสูงที่จะทดสอบแนวรับ 60,000 ดอลลาร์หรือ 1.86 ล้านบาท และถ้าทะลุลงไป อาจลงไปถึง 53,000 ดอลลาร์หรือ 1.64 ล้านบาทได้อย่างรวดเร็วเพราะ dealers จะต้องขายตาม สำหรับ traders ควรลด leverage ขยาย stop loss และเตรียมพร้อมสำหรับความผันผวนที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตามนี่ก็อาจเป็นโอกาสสำหรับผู้ที่เล่น volatility long หรือ momentum strategies ที่รอให้ชัดเจนว่าทิศทางไหนจะชนะ สิ่งสำคัญคือต้องเข้าใจว่าในสภาวะ negative gamma ตลาดจะเคลื่อนไหวแรงกว่าปกติทั้งขึ้นและลง
แหล่งที่มา: @glassnode, insights.glassnode, cointrust, bitcoinethereumnews
