สรุปข่าว
- อัตราส่วนมูลค่าหุ้นต่อมูลค่าสินทรัพย์สุทธิหรือ mNAV ขั้นพื้นฐานของบริษัท Strategy ปรับตัวลดลงถึงสองในสามในรอบสองปีที่ผ่านมา จากระดับ 2 เท่า เหลือเพียง 0.68 เท่าเนื่องจากราคาหุ้นปรับตัวลดลงอย่างหนัก
- ทางบริษัทได้ปรับเปลี่ยนสูตรการคำนวณ mNAV ถึงสองครั้งเพื่อดึงตัวเลขให้กลับมาอยู่เหนือระดับ 1 เท่าโดยล่าสุดในเดือนกรกฎาคมได้นำมูลค่าหนี้สินและเงินสดสำรองเข้ามาคำนวณร่วมด้วยเพื่อให้ผลลัพธ์ดูดีขึ้น
- แม้จะมีการปรับเปลี่ยนวิธีการคำนวณแต่ราคาหุ้น MSTR ยังคงร่วงลงอย่างต่อเนื่องถึง 38% ตั้งแต่ต้นปีและปรับตัวลดลงสูงถึง 76% ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา
แนวโน้มผลกระทบต่อราคา Bearish
เนื่องจากตัวเลข mNAV ที่แท้จริงทรุดตัวลงอย่างหนักร่วมกับการเปลี่ยนนิยามเพื่อพยุงตัวเลขอาจทำให้นักลงทุนสูญเสียความเชื่อมั่นในตัวหุ้น MSTR อย่างมีนัยสำคัญ
อัตราส่วน mNAV ขั้นพื้นฐานที่นักลงทุนยินดีจ่ายให้กับหุ้นของ Strategy ภายใต้การนำของ Michael Saylor ได้ปรับตัวลดลงอย่างรวดเร็วถึงสองในสามตลอดสองปีที่ผ่านมา โดยลดลงจากระดับ 2 เท่าเหลือเพียง 0.68 เท่า ซึ่งเมื่อย้อนกลับไปเมื่อสองปีก่อน มูลค่าหุ้นสามัญของ Strategy เคยสูงเป็นสองเท่าของมูลค่า Bitcoin ที่บริษัทถือครองอยู่ แต่ในปัจจุบันความเชื่อมั่นดังกล่าวได้เสื่อมถอยลงอย่างเห็นได้ชัด ในขณะที่บริษัทถือครอง Bitcoin อยู่ที่ 843,775 เหรียญ ด้วยต้นทุนเฉลี่ย 75,476 ดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าราคาตลาดในปัจจุบันที่อยู่ต่ำกว่า 65,000 ดอลลาร์อย่างมาก
เพื่อรับมือกับส่วนต่างราคาหุ้นที่เคยเป็นพรีเมียมแต่กลับกลายเป็นส่วนลด ทาง Strategy จึงได้ดำเนินการปรับเปลี่ยนนิยามคำศัพท์ของคำว่า mNAV ถึงสองครั้งเพื่อรักษาตัวเลขให้อยู่เหนือระดับ 1 เท่า โดยในครั้งแรกได้รวมมูลค่าหนี้สินและหุ้นบุริมสิทธิเข้าไปด้วย และล่าสุดในเดือนกรกฎาคมบริษัทได้เปลี่ยนไปใช้วิธีคำนวณแบบสำรองสุทธิ ซึ่งนำเอามูลค่า Bitcoin และเงินสดมาหักลบด้วยหนี้สินและหุ้นบุริมสิทธิ ก่อนนำมาเปรียบเทียบกับราคาหุ้น ส่งผลให้ตัวเลข mNAV ตามนิยามใหม่ปรับขึ้นมาอยู่ที่ระดับ 1.04 เท่าได้สำเร็จ
การเปลี่ยนสูตรคำนวณดังกล่าวทำให้ข้อมูล mNAV ที่ Michael Saylor เคยสื่อสารก่อนหน้านี้กลายเป็นตัวเลขที่ไม่สามารถนำมาเปรียบเทียบกับปัจจุบันได้อีกต่อไป โดย Phong Le ผู้เป็น CEO ของ Strategy อ้างว่าการเปลี่ยนนิยามครั้งนี้เป็นไปตามคำติชมของนักลงทุน ขณะเดียวกันในเอกสารของบริษัทยังยอมรับว่านิยามใหม่นี้ไม่ได้เทียบเท่ากับมูลค่าสินทรัพย์สุทธิในบริบททางการเงินทั่วไป อย่างไรก็ตาม สิ่งสำคัญที่สุดสำหรับนักลงทุนอย่างราคาหุ้น MSTR ก็ยังคงปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่อง โดยร่วงลงไปแล้ว 38% ตั้งแต่ต้นปี และดิ่งลงถึง 76% ในรอบ 12 เดือนที่ผ่านมา
ที่มา: protos
มุมมองส่วนตัวประเมินว่าการเปลี่ยนนิยามการคำนวณ mNAV ของ Strategy เป็นความพยายามในการพยุงภาพลักษณ์ทางการเงินของบริษัทท่ามกลางภาวะตลาดที่กดดัน การที่ราคาหุ้น MSTR ปรับตัวลดลงอย่างหนักจนซื้อขายต่ำกว่ามูลค่า Bitcoin ที่ถือครองอยู่สะท้อนให้เห็นว่านักลงทุนเริ่มตระหนักถึงความเสี่ยงจากการกู้ยืมและออกหุ้นเพื่อมาสะสมเหรียญ หากราคา Bitcoin ยังไม่สามารถพุ่งกลับขึ้นไปเกินระดับต้นทุนเฉลี่ยที่ 75,476 ดอลลาร์ได้อย่างแข็งแกร่ง การใช้ตัวเลขทางบัญชีที่ซับซ้อนก็อาจไม่สามารถเรียกความเชื่อมั่นจากตลาดกลับคืนมาได้ในระยะยาว
