สรุปข่าว
- MARA Holdings Bitcoin miner ใหญ่อันดับ 2 อัพเดทนโยบาย treasury ใหม่อนุญาตให้ขาย Bitcoin ที่เก็บสะสมไว้ได้
- บริษัทถือ 53,822 BTC มูลค่า $4.7 พันล้าน รองจาก Strategy (Saylor) ที่ถือ 673,783 BTC
- นโยบายเดิมอนุญาตขายแค่ BTC ที่ขุดได้ใหม่ แต่ตอนนี้ขายจาก balance sheet ได้แล้ว 28% ของ BTC holdings ถูกใช้ใน active management รวม 9,377 BTC ให้กู้ยืมและ 5,938 BTC เป็นหลักประกัน
แนวโน้มผลกระทบต่อราคา: Bearish
ในระยะสั้น MARA อาจเป็น selling pressure ใหม่ในตลาด แต่บริษัทยังคงเน้น long-term hodl เป็นหลัก
MARA Holdings Bitcoin miner สาธารณะที่ใหญ่ที่สุดเมื่อนับจาก BTC ที่ถือครอง เพิ่งอัพเดทนโยบาย treasury สำหรับปี 2026 ให้รวมการขาย Bitcoin ที่สะสมไว้ได้ ตาม 10-K filing กับ SEC เมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา นี่เป็นการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่จากนโยบายเดิมที่ถือ Bitcoin แบบ long-term investment เท่านั้น
การเปลี่ยนแปลงนโยบาย Treasury
MARA กล่าวว่าบริษัทได้ปรับกลยุทธ์การจัดการ digital asset สำหรับปี 2026 เพื่ออนุญาตให้ขาย Bitcoin ที่อยู่ใน balance sheet ซึ่งขยายเกินกว่านโยบายปี 2025 ที่อนุญาตให้ขายแค่ Bitcoin ที่ขุดได้จาก operations เท่านั้น บริษัทถือ 53,822 BTC มูลค่า $4.7 พันล้าน ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2025 รวม 9,377 BTC ที่ให้กู้ยืมและ 5,938 BTC ที่เป็นหลักประกันสำหรับวงเงินกู้ $350 ล้าน
MARA เขียนใน filing ว่า ในช่วงครึ่งหลังของปี 2025 เราเปลี่ยนกลยุทธ์การจัดการ digital asset เพื่ออนุญาตให้ขาย Bitcoin ที่ได้จาก operations และในปี 2026 เราขยายกลยุทธ์เพื่ออนุญาตให้ขาย Bitcoin ที่อยู่ใน balance sheet ดังนั้น เราอาจถือ Bitcoin เพื่อการลงทุนระยะยาว และอาจซื้อหรือขาย Bitcoin เป็นครั้งคราว ขึ้นอยู่กับสภาพตลาดและลำดับความสำคัญในการจัดสรรเงินทุน
กลยุทธ์ Active Management
ตาม 10-K กลยุทธ์การจัดการ digital asset ของ MARA ประกอบด้วย treasury holdings การให้กู้ยืม กิจกรรมการเทรด และการกู้ยืมแบบมีหลักประกัน ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2025 ประมาณ 28% ของ 53,822 BTC holdings ถูกใช้งานภายใต้กลยุทธ์นี้ รวม 9,377 BTC ที่ให้กู้ยืมแก่คู่ค้าและ 5,938 BTC ที่เป็นหลักประกันสำหรับวงเงินกู้ $350 ล้าน Bitcoin ที่ให้กู้ยืมสร้างรายได้ดอกเบี้ย $32.1 ล้าน
การเปลี่ยนนโยบายนี้เป็นการออกจากแนวทางทางประวัติศาสตร์ของบริษัทที่ถือ mined Bitcoin เป็นการลงทุนระยะยาว และมาหลังจากปีที่กลยุทธ์การจัดการ digital asset แบบ active ให้ผลลัพธ์ทางการเงินที่ผสม โดยสร้างรายได้ดอกเบี้ยแต่ก็มีขาดทุนจากการเทรดและ mark-to-market decline อย่างมีนัยสำคัญ
MARA vs Strategy: อันดับ 2 รองจาก Saylor
MARA เป็น Bitcoin miner สาธารณะที่ใหญ่ที่สุดเมื่อวัดจาก BTC ที่ถือครอง ด้วย 53,822 BTC หรือประมาณ 53,250 BTC ตามข้อมูลล่าสุด อย่างไรก็ตาม ตำแหน่งอันดับ 2 นั้นยังห่างจาก Strategy (เดิมคือ MicroStrategy) ของ Michael Saylor มาก Strategy ถือ 673,783 BTC มูลค่าประมาณ $63 พันล้าน ซึ่งมากกว่า MARA มากกว่า 12 เท่า
Top 10 Bitcoin holders สาธารณะตามข้อมูล Bitcoin Treasuries คือ Strategy ถือ 673,783 BTC, MARA ถือ 53,250 BTC, Twenty One Capital ถือ 43,514 BTC, Metaplanet ถือ 35,102 BTC, Bitcoin Standard Treasury ถือ 30,021 BTC, Bullish ถือ 24,300 BTC, Riot Platforms ถือ 19,324 BTC, Coinbase ถือ 14,548 BTC, Hut 8 ถือ 13,696 BTC และ CleanSpark ถือ 13,011 BTC
ผลกระทบต่อตลาด Bitcoin
การที่ MARA เปิดนโยบายให้ขาย Bitcoin reserves ได้อาจสร้าง selling pressure ใหม่ในตลาด โดยเฉพาะถ้าบริษัทตัดสินใจขาย Bitcoin จำนวนมาก อย่างไรก็ตาม ต้องเข้าใจว่า MARA ยังคงเน้นว่าอาจถือ Bitcoin เพื่อการลงทุนระยะยาว และจะซื้อหรือขายเป็นครั้งคราว ขึ้นอยู่กับสภาพตลาดและลำดับความสำคัญในการจัดสรรเงินทุน
ตลาด Bitcoin treasury companies โดยรวมกำลังเผชิญแรงกดดัน ประมาณ 40% ของ top 100 Bitcoin treasury firms มีมูลค่าตลาดต่ำกว่า net asset value ของ BTC holdings ตามข้อมูลจาก BitcoinTreasuries.net อย่างน้อย 37 บริษัทในกลุ่มนี้ซื้อขายที่ส่วนลด NAV ซึ่งเป็นการกลับตัวจากสภาพใน Q2 และ Q3 2025 เมื่อบริษัทส่วนใหญ่มี premium สูง
ทำไม MARA ถึงเปลี่ยนนโยบาย
มีหลายเหตุผลที่ MARA อาจเปลี่ยนนโยบาย treasury เป็นเหตุผลแรกคือความยืดหยุ่นในการจัดการเงินทุน การมีตัวเลือกในการขาย Bitcoin reserves ช่วยให้บริษัทมีสภาพคล่องมากขึ้น โดยเฉพาะในกรณีที่ต้องการเงินทุนสำหรับการลงทุนหรือการดำเนินงาน เหตุผลที่สองคือการตอบสนองต่อสภาพตลาด ราคา Bitcoin มี volatility สูง การมีความสามารถในการขายในจังหวะที่เหมาะสมอาจช่วยเพิ่ม return และ เหตุผลที่สามคือการเรียนรู้จากปี 2025 ที่กลยุทธ์ active management ให้ผลลัพธ์ผสม บริษัทอาจเห็นว่าการมีความยืดหยุ่นมากขึ้นจะช่วยปรับปรุงผลลัพธ์
นอกจากนี้ การที่บริษัทลงทุนใน AI และ cloud services เช่นการซื้อหุ้นส่วนใหญ่ใน Exaion บริษัทโครงสร้างพื้นฐานการคำนวณของฝรั่งเศส อาจต้องการเงินทุนเพิ่มเติมสำหรับการขยายธุรกิจนอกเหนือจากการขุด Bitcoin
บทเรียนสำหรับนักลงทุน
เหตุการณ์นี้ให้บทเรียนสำคัญหลายข้อ Bitcoin treasury companies ไม่ได้เป็น pure hodlers เสมอไป แม้บริษัทที่เน้นการถือ Bitcoin ระยะยาวอย่าง MARA ก็อาจเปลี่ยนนโยบายเมื่อสถานการณ์เปลี่ยน นักลงทุนต้องติดตามนโยบาย treasury ของบริษัทอย่างใกล้ชิด การเปลี่ยนแปลงนโยบายอาจส่งผลต่อราคาหุ้นและอาจสร้าง selling pressure ใน Bitcoin market และการที่บริษัทมี flexibility มากขึ้นอาจเป็นดาบสองคม มันช่วยให้บริษัทปรับตัวได้ดีขึ้น แต่ก็อาจทำให้นักลงทุนกังวลว่าบริษัทจะขาย Bitcoin มากเกินไป
นอกจากนี้ สำหรับนักลงทุนที่ซื้อหุ้น MARA เพื่อ Bitcoin exposure ต้องเข้าใจว่าตอนนี้บริษัทไม่ได้เป็น pure Bitcoin play อีกต่อไป บริษัทมีธุรกิจ AI และ cloud services ด้วย และมี active management strategy ที่อาจรวมการขาย Bitcoin ดังนั้นการวิเคราะห์บริษัทต้องดูที่ภาพรวมของธุรกิจ ไม่ใช่แค่ Bitcoin holdings เท่านั้น
ความเห็นผู้เขียน
ส่วนตัวมองว่าการเปลี่ยนนโยบายของ MARA สะท้อนการปรับตัวของ miners หลัง halving จากการเป็น pure Bitcoin accumulators ไปสู่ hybrid model ที่รวม AI และ active treasury management การมีตัวเลือกขายอาจสร้าง selling pressure ระยะสั้น แต่ถ้านำเงินไปลงทุนในธุรกิจที่สร้างรายได้ อาจทำให้บริษัท sustainable มากขึ้นในระยะยาว
แหล่งข้อมูล: @coinbureau
