สรุปข่าว
- ผู้อำนวยการของ Tiger Research ออกมาเตือนว่าการที่สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกาเตรียมอนุญาตให้บุคคลที่สามสามารถนำหุ้นมาแปลงเป็นโทเคนและจดทะเบียนได้นั้นอาจสร้างความเสี่ยงร้ายแรงต่อโครงสร้างตลาดการเงินแบบดั้งเดิม
- นักวิเคราะห์ประเมินว่าการกระจายตัวของสภาพคล่องจากการที่หุ้นชนิดเดียวกันถูกนำไปซื้อขายบนแพลตฟอร์มแบบกระจายศูนย์หลายแห่งจะทำให้เกิดความคลาดเคลื่อนของราคาและลดประสิทธิภาพโดยรวมของตลาดลงอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้
- แม้จะมีความกังวลเรื่องรายได้ที่อาจไหลออกนอกประเทศ แต่ผู้เชี่ยวชาญบางส่วนยังมองเห็นประโยชน์ในแง่ของการชำระราคาที่รวดเร็วขึ้นรวมถึงการเปิดโอกาสให้นักลงทุนต่างชาติสามารถเข้าถึงหุ้นสหรัฐอเมริกาได้ตลอดเวลาโดยไม่มีข้อจำกัดทางภูมิศาสตร์
แนวโน้มผลกระทบต่อราคา Neutral
การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างเกี่ยวกับการนำหุ้นมาแปลงเป็นโทเคนถือเป็นประเด็นด้านกลไกตลาดและการกำกับดูแลในระยะยาวซึ่งยังไม่ได้ส่งผลกระทบโดยตรงต่อราคาสินทรัพย์ดิจิทัลกระแสหลักในตลาดปัจจุบัน
Ryan Yoon ผู้อำนวยการและหัวหน้าฝ่ายวิจัยของ Tiger Research เปิดเผยเมื่อวันศุกร์ว่าความเคลื่อนไหวของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกาหรือ SEC ที่เตรียมอนุญาตให้บุคคลที่สามนำหุ้นมาแปลงเป็นโทเคนได้นั้นอาจเสี่ยงต่อการหยุดชะงักเชิงโครงสร้างถึงสองประการได้แก่การแตกกระจายของสภาพคล่องและการกระจายตัวของรายได้
เขาระบุว่าระบบการเงินแบบดั้งเดิมมองว่าการแตกสลายของสภาพคล่องที่เคยรวมศูนย์อยู่ที่เดียวถือเป็นภัยคุกคามเชิงโครงสร้างที่ร้ายแรงมาก
ผู้อำนวยการฝ่ายวิจัยอธิบายว่าเมื่อมีบุคคลที่สามนำหุ้นที่จดทะเบียนแล้วไปแปลงเป็นโทเคนบนเครือข่ายบล็อกเชนและแพลตฟอร์มแบบกระจายศูนย์ต่างๆ ปริมาณการซื้อขายและคำสั่งซื้อที่ควรจะกระจุกตัวอยู่ในแหล่งเดียวอย่างตลาดหลักทรัพย์ NYSE หรือ Nasdaq กลับต้องแตกกระจายออกไปยังแพลตฟอร์มหลายแห่ง
สิ่งนี้จะทำให้เกิดความแตกต่างของราคาระหว่างแพลตฟอร์ม ทำให้เกิดความคลาดเคลื่อนของราคาหรือ Slippage เพิ่มขึ้นสำหรับคำสั่งซื้อขนาดใหญ่ และท้ายที่สุดก็จะลดประสิทธิภาพโดยรวมของตลาดลง
งานวิจัยดังกล่าวเผยแพร่ตามมาเพียงห้าวันหลังจากที่ SEC ได้ประกาศข้อยกเว้นด้านนวัตกรรมเมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา ซึ่งจะเปิดทางให้กระดานเทรดของบุคคลที่สามสามารถนำหุ้นโทเคนมาจดทะเบียนได้โดยไม่จำเป็นต้องได้รับการอนุมัติจากผู้ออกหลักทรัพย์
นอกจากปัญหาด้านสภาพคล่องแล้ว การหยุดชะงักเชิงโครงสร้างที่อาจเกิดขึ้นเป็นประการที่สองคือการกระจายตัวของรายได้ซึ่งเป็นผลพวงโดยตรงจากการแตกกระจายของตลาด
Yoon ระบุว่าเมื่อหุ้นโทเคนถูกซื้อขายบนแพลตฟอร์มต่างๆ ในรูปแบบที่แยกส่วนกัน รายได้ทางการเงินที่ควรจะสะสมอยู่ในกระดานเทรดในประเทศก็จะไหลออกไปยังต่างประเทศแทน ซึ่งจะส่งผลกระทบโดยตรงต่อขีดความสามารถในการแข่งขันทางการเงินของชาติ
สภาวะการกระจายตัวของเงินทุนนี้กำลังเกิดขึ้นจริงแล้ว โดยดูได้จากยอดสถานะคงค้างของสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงบนกระดานเทรดแบบกระจายศูนย์อย่าง Hyperliquid ที่พุ่งแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ถึง 2.6 พันล้านดอลลาร์ในสัปดาห์นี้ ซึ่งเขาได้สรุปว่าการเปลี่ยนแปลงนี้ก่อให้เกิดภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกเชิงกลยุทธ์ที่ลึกซึ้งที่สุดสำหรับทั้งสถาบันการเงินที่ดำรงตำแหน่งอยู่และหน่วยงานกำกับดูแล
ในขณะเดียวกัน Maja Vujinovic ซีอีโอด้านสินทรัพย์ดิจิทัลของ FG Nexus ก็ออกมาเตือนเช่นกันว่าตลาดอาจถูกแบ่งออกเป็นแหล่งรวมสภาพคล่องที่ตัดขาดจากกัน ซึ่งสามารถสร้างข้อผิดพลาดในการติดตามราคาที่อันตรายและก่อให้เกิดช่องโหว่ในการทำชอร์ตเซลล์แบบซ่อนเร้นในจุดที่ไม่มีผู้ซื้อในท้องถิ่นเพียงพอที่จะรักษาเสถียรภาพราคาของโทเคนเฉพาะตัวได้
ทางด้าน Hester Peirce กรรมาธิการของ SEC กล่าวเมื่อวันพฤหัสบดีว่าข้อยกเว้นใดๆ ก็ตามจะมีขอบเขตที่จำกัดโดยอนุญาตเฉพาะการนำเสนอในรูปแบบดิจิทัลของหลักทรัพย์ทุนอ้างอิงประเภทเดียวกับที่นักลงทุนสามารถซื้อในตลาดรองได้ในปัจจุบันเท่านั้น ซึ่งกฎระเบียบฉบับเต็มเกี่ยวกับสิ่งที่จะได้รับอนุญาตและไม่อนุญาตยังคงต้องรอการสรุปขั้นสุดท้าย
อย่างไรก็ตาม Blockchain Council ชี้ให้เห็นว่ามีข้อโต้แย้งหลายประการที่มองว่าหุ้นโทเคนให้ประโยชน์ในทางปฏิบัติแก่ตลาด เช่น การชำระราคาที่เร็วขึ้น การเป็นเจ้าของแบบเศษส่วน ต้นทุนการทำธุรกรรมที่ต่ำลง และศักยภาพในการซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมง โดยความสามารถในการเข้าถึงระดับโลกจะช่วยให้นักลงทุนที่ไม่ใช่ชาวอเมริกันสามารถลงทุนในหุ้นสหรัฐอเมริกาที่มีความต้องการสูงได้โดยไม่ถูกปิดกั้นด้วยข้อจำกัดของโบรกเกอร์ในท้องถิ่น
Brian Vieten นักวิเคราะห์การวิจัยอาวุโสของ Siebert Financial เชื่อว่าสิ่งนี้จะช่วยเร่งการเปลี่ยนผ่านของระบบการเงินสหรัฐอเมริกาจากโครงสร้างพื้นฐานแบบเก่าไปสู่ระบบบนบล็อกเชนแบบ Onchain โดยเขาคาดหวังว่าเม็ดเงินบางส่วนจะไหลเข้าสู่เครือข่ายบล็อกเชนคุณภาพสูงอย่าง Bitcoin และ Hyperliquid ในท้ายที่สุด
ที่มา: Cointelegraph
มุมมองส่วนตัวผมประเมินว่าความกังวลของ Tiger Research เป็นสิ่งที่สมเหตุสมผลในมุมมองของตลาดการเงินดั้งเดิมครับ การที่สภาพคล่องแตกกระจายไปอยู่บนหลายบล็อกเชนอาจทำให้เกิดปัญหาเรื่องการเก็งกำไรข้ามตลาดและทำให้การกำกับดูแลทำได้ยากขึ้นจริง แต่ในอีกมุมหนึ่ง เทคโนโลยีบล็อกเชนก็เข้ามาทลายกำแพงการผูกขาดของกระดานเทรดขนาดใหญ่และช่วยลดต้นทุนตัวกลางลงได้อย่างมหาศาล หากหน่วยงานกำกับดูแลสามารถกำหนดมาตรฐานกลางในการเชื่อมต่อสภาพคล่องระหว่างแพลตฟอร์มได้ ปัญหาเรื่องความคลาดเคลื่อนของราคาก็น่าจะบรรเทาลง และจะกลายเป็นการเปิดประตูบานใหญ่ให้เม็ดเงินรายย่อยทั่วโลกสามารถเข้าถึงตลาดหุ้นสหรัฐอเมริกาได้อย่างเสรีและเป็นธรรมมากขึ้นครับ
