นักวิเคราะห์ชี้โมเดลซื้อ Bitcoin ของ Strategy คือระเบิดเวลา พร้อมเสนอแผนกู้วิกฤต 3 ขั้นตอน

โมเดลธุรกิจของ Strategy กำลังเผชิญกับกระแสวิพากษ์วิจารณ์อย่างหนักจากบรรดาผู้เชี่ยวชาญในวงการ โดยเฉพาะ Charles Edwards นักวิเคราะห์ชื่อดังที่ออกมาเตือนอย่างตรงไปตรงมาว่ากลยุทธ์ของ Michael Saylor นั้นเปรียบเสมือนระเบิดเวลาที่อันตรายมาก เพราะโครงสร้างทั้งหมดพึ่งพาเพียงแค่การเติบโตของราคา Bitcoin เท่านั้น และมีความเสี่ยงสูงที่จะพังทลายลงหากตลาดเข้าสู่สภาวะขาลงที่ยืดเยื้อ

ความกังวลดังกล่าวเริ่มมีน้ำหนักมากขึ้นเมื่อพิจารณาจากข้อมูลทางการเงินล่าสุด ณ สิ้นเดือนมิถุนายนปี 2026 ปัจจุบัน Strategy ถือครอง Bitcoin ไว้ในงบดุลมากถึง 847,363 เหรียญ ซึ่งคิดเป็นมูลค่ารวมประมาณ 5.31 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่ด้วยต้นทุนเฉลี่ยในการเข้าซื้อที่สูงถึง 75,646 ดอลลาร์สหรัฐต่อเหรียญ ทำให้บริษัทต้องแบกรับตัวเลขขาดทุนทางบัญชีที่ทะลุ 1.1 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐไปแล้ว

ผลกระทบต่อความเชื่อมั่นของนักลงทุนสะท้อนให้เห็นชัดเจนในตลาดตราสารหนี้ เมื่อมูลค่าตามราคาตลาดของบริษัทยักษ์ใหญ่รายนี้ร่วงลงมาเหลือเพียง 3.75 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ และราคาหุ้นก็เริ่มถูกซื้อขายในระดับที่ต่ำกว่ามูลค่าสินทรัพย์สุทธิของเหรียญที่ถือครองอยู่อย่างมาก

สถานการณ์ดังกล่าวยิ่งทวีความเลวร้ายลงเมื่อภาระหนี้สินที่ผูกติดกับโทเคนดิจิทัลพุ่งสูงถึง 1.219 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ ในขณะที่ผลตอบแทนในตลาดรองก็กระโดดขึ้นไปแตะระดับวิกฤตที่ 11% ถึง 15% ซึ่งเป็นสัญญาณอันตรายที่บ่งบอกว่าผู้เล่นรายใหญ่ในตลาดกำลังหวั่นเกรงถึงความเป็นไปได้ที่บริษัทอาจจะผิดนัดชำระหนี้

เพื่อเป็นการกอบกู้สถานการณ์ Charles Edwards ได้นำเสนอแผนการต้านวิกฤตแบบถอนรากถอนโคนจำนวน 3 ขั้นตอน โดยเริ่มจากการล้างบางหนี้สินทั้งหมด 1.219 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ พร้อมยกเลิกผลิตภัณฑ์ที่สร้างผลตอบแทนเทียม และกลับไปถือครอง Bitcoin แบบปกติเพื่อจำกัดความเสี่ยง

หลังจากนั้นเขาแนะนำให้บริษัทหยุดการไล่ซื้อเหรียญราคาแพงในตลาดทั่วไป แล้วเปลี่ยนกลยุทธ์ไปเป็นการเข้าซื้อกิจการกลุ่มโครงสร้างพื้นฐานสินทรัพย์ดิจิทัลที่กำลังถูกประเมินมูลค่าต่ำกว่าความเป็นจริงถึง 50% หรือมากกว่านั้น วิธีนี้จะช่วยให้ Strategy ได้ครอบครอง Bitcoin ในราคาถูกและยังเป็นการรวบรวมส่วนแบ่งการตลาดให้แข็งแกร่งขึ้นเพื่อลดจำนวนคู่แข่งในตลาดลงอย่างมีนัยสำคัญ

ส่วนขั้นตอนสุดท้ายคือการปรับตัวไปเป็นธนาคาร Bitcoin แบบเต็มรูปแบบที่ปล่อยสินเชื่อและทำธุรกรรมต่างๆ โดยมีสินทรัพย์ค้ำประกันที่เข้มงวดมารองรับเพื่อสร้างผลกำไรที่แท้จริง

นักวิเคราะห์รายนี้ได้ยกตัวอย่างความสำเร็จจากกรณีของกลุ่มบริษัท H100 Group ในประเทศสวีเดนที่สามารถเข้าซื้อกิจการบริษัทในนอร์เวย์จนเพิ่มยอดการถือครองเหรียญได้สำเร็จโดยไม่ต้องกู้ยืมเงินหรือออกพันธบัตรเลยแม้แต่น้อย เพราะใช้การออกหุ้นชำระค่าสิทธิ์แทน ซึ่งช่วยตัดความเสี่ยงเรื่องการถูกเรียกหลักประกันเพิ่มเมื่อตลาดทรุดตัวลงได้อย่างหมดจด ท้ายที่สุดเขาได้ฝากคำเตือนว่าหากไม่มีการปรับโครงสร้างหนี้อย่างจริงจัง ภาระอันหนักอึ้งนี้ก็อาจจะระเบิดออกเหมือนฟองสบู่ในเร็ววัน

ที่มา: u.today

มุมมองส่วนตัวประเมินว่าคำเตือนของ Charles Edwards เป็นสิ่งที่สะท้อนถึงความเสี่ยงเชิงโครงสร้างของ Strategy ได้อย่างแหลมคม แม้ว่าที่ผ่านมากลยุทธ์การกู้ยืมเงินเพื่อกว้านซื้อ Bitcoin ของ Michael Saylor จะเคยสร้างผลกำไรอย่างก้าวกระโดดในช่วงตลาดขาขึ้น ทว่าเมื่อสถานการณ์พลิกผันและราคาเหรียญในตลาดร่วงลงต่ำกว่าต้นทุนเฉลี่ย ภาระหนี้สินระดับหมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐย่อมกลายเป็นดาบสองคมที่พร้อมจะสร้างแรงกดดันมหาศาลต่อเสถียรภาพขององค์กร

ข้อเสนอในการปรับเปลี่ยนกลยุทธ์จากการซื้อเหรียญโดยตรงมาเป็นการกว้านซื้อกิจการโครงสร้างพื้นฐานที่กำลังเผชิญภาวะราคาตกต่ำ รวมถึงการยกระดับบริษัทขึ้นเป็นธนาคารคริปโตเคอร์เรนซีเต็มรูปแบบ ถือเป็นแนวทางที่น่าสนใจและอาจสร้างรากฐานที่ยั่งยืนได้มากกว่าการพึ่งพาความผันผวนของราคาเพียงอย่างเดียว สำหรับนักลงทุนรายย่อยแล้ว กรณีศึกษาของ Strategy ถือเป็นบทเรียนสำคัญที่ตอกย้ำให้เห็นถึงอันตรายของการใช้เลเวอเรจหรือการกู้เงินมาลงทุนในสินทรัพย์เสี่ยงสูง เพราะเมื่อใดก็ตามที่วัฏจักรตลาดเปลี่ยนทิศทาง ผู้ที่แบกรับภาระหนี้เกินตัวมักจะเป็นกลุ่มแรกที่ได้รับผลกระทบหนักหน่วงที่สุดเสมอ